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30 根據資本資產定價模型(CAPM),如果B公司的貝他值為1.3,無風險利率為3%,其期望報 酬率為9.5%。若無風險利率上升為5%,其他條件不變下,請問該公司的期望投資報酬 率:
(A)上升1%
(B)上升2%
(C)下降2%
(D)無法判斷。
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投資型保險商品概要- 投資型保險商品概要-第九章#73254
答案:B
難度: 非常簡單
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1F 黃弘毅 高二上 (2020/02/20) 由於其他條件不變,故E(Ri)期望報酬率直接受R(f)無風險利率影響 檢舉 |
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懸賞詳解
X
投資型保險商品概要
40 下列有關零息債券之敘述何者正確?(A)以高於面額發行(B)每間隔一固定期間,定期給付利 息(C)每間隔一固定期間,定期償還本金(D)到期時,按面額贖...
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前往解題 懸賞詳解
X
投資型保險商品概要
70 公司的普通股股息政策長受到什麼因素而有所不同?(A)企業目前的收益 (B)預期未來的收 益 (C)稅法規定的變動 (D)以上皆是。 ...
10 x
前往解題 一般常用β值來衡量投資的風險大小,計算如下:
β值=Cov(X,M) / Var(M)
其中,Cov(X,M)是X與M的互變異數, Var(M)是的M變異數
β值的意義:
當 β>1(β<-1),表示投資資產的波動度較市場變動為大;當市場上揚 10%(下跌10%),投資資產的反應上揚超過 10%(下跌超過 10%);表示投資資產的報酬率(風險值)波動幅度,比市場波動幅度大。
當β=1,表示投資資產的波動度與市場同步,市場漲跌多少,投資資產也跟著變動多少。
當 β<1(β>-1),表示投資資產的報酬率(風險值)波動幅度,比市場波動的幅度小。
投資資產的預期報酬率會受到風險因子的影響,而導致實現報酬的不穩定,這些因子主要可分成【系統風險】與【非系統風險】。
所謂的「非系統風險」為可分散的風險,可以利用多角化投資來分散該風險。
「系統風險」,則是對於投資的市場具有威脅性的風險,如物價指數、貨幣供給額成長等,對投資人來說,「系統風險」才是投資過程中更值得留意觀察的重點。投資資產報酬受到「系統風險」影響的大小,通常都以β係數來表示。(追求高報酬,同時代表高風險)
即:當市場報酬變動時,個別資產之(預期)報酬率發生變動的幅度,為投資該資產所須承擔的「系統風險」。「系統風險」主要是來自基本經濟或政治因素的影響,如貨幣與財政政策對GNP的衝擊、通貨膨脹的現象、國內政局不安等等,由於幾乎所有金融性資產均會受到此類「全面性」因素的影響,因此即使透過多角化的作為,也很難將此類風險分散。
從統計學迴歸線的圖形來看β值在投資學上的意義,比較容易理解。下圖中,橫軸代表加權指數的漲跌幅,縱軸代表某一支個股的漲跌幅。假設只有4個樣本(點)如圖所示。我們要畫出一條(統計學上)最能代表這4個點的一條直線。採用「最小平方法」,使得各個樣本點到直線的「垂直距離平方的總和」(意義上為:誤差)為最小。而這條直線的「斜率」就稱為β值。
用統計學的最小平方法,所算得的直線 Y=α + βX,其中的β,就是我們現在所說的β值。
理論上,β值應該是正值。因為基本上,當市場在上漲時,投資資產照理說應該也會跟著漲,只是漲多漲少的差別。若是β值發生負值的情況,就代表有特別的狀況,才會出現是β值為負的情形。
中文名稱: | 貝他值(β) |
英文名稱: | Beta |
名詞定義: | 計算一段特定時間內,個別資產(如:個股)報酬受到系統風險影響的大小。通常以一個稱為β(Beta)的數值來表示,亦即市場(如:指數)報酬變動時,個別資產之預期報酬率同時發生變動的程度,即投資該資產所須承擔的系統風險。 |
計算公式: | βi= Corr(Ri,Rm).si/ sm Corr(Ri,Rm):表示市場(如:指數)報酬率與個別資產(如:個股)報酬率的相關係數。 |
使用方式: | 資產的預期報酬率會受到風險因子的影響,導致實現的報酬不穩定,而這些因子主要可分成系統風險與非系統風險。非系統風險是可以利用多角化來分散殆盡以達到投資效率,因此,對投資人來說,他只需觀察對於整個市場具有威脅性的風險,如物價指數、貨幣供給額成長等等,也就是所謂的「系統風險」。 |
備 註: |
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β係數是資本資產定價模型的重要參數之一,在基金投資分析中,用β係數來衡量基金之市場風險,或稱系統性風險。以過去 12 個月或 24 個月之基金月報酬率對同期市場月報酬率做迴歸,所得回歸線的斜率既為β係數。
資本資產訂價模型
中文名稱: | 資本資產訂價模型(CAPM) |
英文名稱: | Capital Asset Pricing Model (CAPM) |
名詞定義: | 在市場均衡時,證券要求報酬率與證券的市場風險(系統性風險)間的線性關係,而市場風險係數是用β值來衡量。 |
計算公式: | E(Ri) = Rf+βi [E(Rm) – Rf] Ri:表示個別資產(如:個股)報酬率,E(Ri)則為個別資產的預期報酬率。 |
使用方式: | 美國財務學家Treynor(1961),W. Sharpe(1964),J. Lintner(1965),J. Mossin(1966)等人於1960年代所發展出來。 股票、債券等有價證券,代表對實質資產所產生報酬的求償權。CAPM所考慮的是不可分散的風險(市場風險、系統風險)對證券要求報酬率之影響,假定投資人可作完全多角化的投資來消除的風險(公司特有風險、非系統風險),故此時只有無法以投資組合分散來消除的風險(系統風險),才是投資人所關心的風險,因此,也只有這些風險,可以獲得風險貼水。 CAPM之假設: 1.投資者的行為可以用平均數─變異數(Mean─Variance)準則來描述,投資者效用受期望報酬率與變異數兩項影響,假設投資人為風險規避者(效用函數為凹性),或假定證券報酬率的分配為常態分配。 2.證券市場的買賣人數眾多,投資人為價格接受者(Price taker)。 3.完美市場假設:交易市場中,沒有交易成本、交易稅…等,且證券可無限制分割。 4.同質性預期:所有投資者對各種投資標的之預期報酬率和風險的看法是相同的。 5.所有投資人可用無風險利率無限制借貸,且存款利率=貸款利率=無風險利率。 6.所有資產均可交易,包括人力資本(Human Capital)。 7.對融券放空無限制。 |
備 註: | CAPM之限制: 1.CAPM為單一期間模式。 2.CAPM的假設條件與實際不符: a.完全市場假設:實際狀況有交易成本、資訊成本及稅賦,為不完全市場。 b.同質性預期假設:實際上投資人的預期非為同質,使SML(證券市場線)形成一個區間。 c.借貸利率相等,且等於無風險利率之假設:實際情況為貸款利率大於存款利率。 d.報酬率分配呈常態假設:與事實不一定相符,報酬率不可能小於-100%。 3. CAPM應只適用於資本資產,人力資產不一定可買賣。 4. 估計的β係數只代表過去的變動性,但投資人所關心的是該證券未來價格的變動性。 5. 實際情況中,無風險資產與市場投資組合可能不存在。 |
單一證券 i 的預期報酬率為...E(Ri) = Rf+βi [E(Rm) – Rf]
其中Rf為無風險報酬率(例如定存利率或政府公債利率)、βi則為i證券的β值、E(Rm)則為預期市場報酬率,亦可說是風險溢酬
因此投資人對於一檔個股的預期報酬是受到三個因子所影響,亦即無風險報酬(可視為定存利率)、預期大盤報酬率、個股的β係數,簡單的邏輯可以幫助投資人思考這個公式.....定存與股票投資具有替代性,投資人可以把錢拿去存而不用冒險,也可以選擇冒險買股票,所以定存利率越高,代表投資人希望買股票賺到的報酬率就會越高。同理大盤表現也是如此,投資人總希望自己選的個股,其報酬率能比大盤表現好,否則買ETF就好了,因此大盤表現與個股的預期報酬也呈現正向關係。
CAPM中最重要的因子就是β係數,亦即市場(如:指數)報酬變動時,個別資產之預期報酬率同時發生變動的程度,我們可將它視為風險衡量的一個指標,個股的β越高,代表你投資它的風險越高,而大盤的β值為1,故個股β值比1高,代表其風險比大盤(加權指數)高。(β值與公司獲利或股價無關,以宏達電為例,其2011年7月13日的股價929元,β值為1.82,大立光的股價為932元,β值為1.47,臺塑的收盤價為109.5元,β值為0.95,中鋼的收盤價為34.85元,β值為0.45,華碩的收盤價為267元,β值為1.07,一般β值低於1的個股為防禦型個股,高於1的個股則為攻擊型個股)
目前不少券商提供免費下載的看盤軟體,都可以查到個股的β值,投資人在選擇個股時,可以參考並大致了解該檔個股的投資風險是高還是低。
β Portfolio:
如果我們想建議一個投資組合,目標是讓該投資組合的績效與指數完全相符,最簡單的方式就是買進指數成分股!以道瓊為例,成分股有三十檔,因此只要按照這三十檔個股占指數的比重,買進對應的股數,就能完全追蹤指數了!同樣的摩台指也可按照這種方式來操作。不過若是台灣加權指數呢?每檔上市個股都是成分股,全部都買不會太麻煩了嗎?況且市值隨時在調整,真要100%追蹤,很多個股連零股交易都要做到,真的是意義不大而且太困難了。透過β值所建立的投資組合,也能達成這個目標。
對單一個股而言,β值為1,代表證券價格波動與市場一同波動,小於1則是證券價格的波動性低於市場,大於1則是證券價格的波動性高於市場。由於單一證券的β值會隨時間不同而變動,要尋找β=1的證券不但困難,而且今天β=1可能明天就不會β=1了,所以...建立一組投資組合,每天調整持股比重,讓投資組合的β值都維持在非常接近1的水準,就能達成投資組合的績效與指數相符的目標,這就是所謂的β Portfolio。
各位常常看到指數大漲時外資大買,指數大跌時外資大賣,有部分的外資操作台股就是追蹤指數(例如指數型基金),因此大漲時大買大跌時大賣,其中有些外資是追蹤MSCI,有些則是用β Portfolio來追蹤台灣加權指數,若因為外資在大漲時大買大跌時大賣,就據此判斷外資比散戶還糟糕的話,那就有失公允了。
α Portfolio:
從CAPM中我們可以這樣思考... (p代表的是portfolio的意思)
Rp = Rf + βp [Rm-Rf] ==> (Rp - Rf) - βp [Rm-Rf] = 0 很顯然的這是理論值,實際值代入後不一定會等於0
令 αp =(Rp - Rf) - βp [Rm-Rf] ==> 當αp顯著為正值時,則投資組合的報酬將大於經過系統風險調整的大盤。
換句話說,α Portfolio的目標是....打敗大盤!亦即若大盤年報酬是+5%,α Portfolio的目標是高於5%,就算大盤的年報酬是-10%,α Portfolio也希望投資組合的績效能低於-10%。不少避險基金就是α基金,利用電腦計算與交易,來調整投資組合,買賣的依據不是技術面或基本面,純粹是財務金融的技術。
【出處】//ntd2u.net/thread-12-1-1.html
【出處】台灣經濟新報 //www.tej.com.tw/twsite/tejweb/tw/product/explain/A0201.htm
網址: //www.moneydj.com/KMDJ/wiki/wikiViewer.aspx?keyid=599d404c-ab13-4374-ae1a-b4e654b261a6#ixzz4QYlZGan0
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